Кой ще спечели следващия финансов водопроводен тест? САЩ, разбира се
Финансовите пазари са на път да се впуснат в глобален стрес тест, по същество наложен от суперсилата, каквато са САЩ. Много институции, особено тези извън САЩ, ще се провалят.
От края на май в Северна Америка процесът на търговия с активи, включително акции, корпоративни облигации и борсово търгувани фондове, ще се ускори. В момента са необходими два дни от момента, в който инвеститорът натисне бутона за покупка или продажба, и момента, в който свързаните пари излязат от една сметка и се приземят в друга, процес, известен като сетълмент. Между тях има пропуск за потвърждаване на сделки, двойна проверка, коригиране на грешки, уверяване, че активите са на правилното място, извикване обратно, ако са били дадени назаем, и сортиране на всякакви транзакции за обмяна на валута.
Всичко това включва огромна мрежа от болезнено досадни, но жизненоважни водопроводни инсталации, които обикновено притесняват само десетки хиляди хора, пряко заети в сферата или сериозните пазари на анораци.
Но на 28 май този двудневен процес ще стане еднодневен процес или T+1. Целта е похвална - времето е риск. Той също така въвлича финансовите пазари в епохата на TikTok — по-младите търговци на дребно се борят да разберат защо сделките не се подписват, подпечатват и доставят незабавно. Намаляването на процеса е стъпка към едно славно, но все още далечно бъдеще в реално време.
Надстройката произтича от дивите сцени от януари 2021 г., когато толкова голям брой залагащи направиха залози на търговеца на дребно на конзоли GameStop и няколко други акции, че брокерът Robinhood замръзна. Мненията за ролята на двудневния сетълмент в това се различават, учтиво казано. Голям брой изобщо не виждат смисъла на режига. Но американските регулатори решиха, че съкращаването на времето за сетълмент би било от полза, и ето ни тук. Канада и Мексико се присъединяват, но доминиращата глобална роля на американските акции означава, че това е смяната, която наистина има значение, независимо дали Обединеното кралство и Европа се присъединяват по-късно, както се очаква.
За американските инвеститори и други посредници, това е караница, тъй като натъпква процеса на сетълмент само за няколко часа след затваряне на пазарите. Работното време на източното крайбрежие ще трябва да се удължи малко. По-нататък на изток това е много по-трудно и при това скъпо, до голяма степен защото Земята се върти със специфично темпо и обменните сделки са на по-добри цени и по-ликвидни, когато вътрешният им пазар е буден. За да извършат сделките, може да се наложи мениджърите на активи да приемат ненужни валутни курсове, особено в петък. Или може да се нуждаят от някакви временни мерки от техните банки.
Нощни смени или допълнителен американски персонал – едва ли евтини опции – се оказват популярни. „За тях е по-добре да настанят скитници на места и да поемат тези разходи, отколкото да рискуват от недостиг на ликвидност“, каза Джерард Уолш, ръководител на клиентските решения в попечителската банка Northern Trust в Лондон. „Не мисля, че пазарът го е схванал правилно.“ Някои ще изберат да купуват или продават чуждестранна валута преди сделки с ценни книжа - тромав и нежелан резултат.
Другият проблем е, че процесите на сетълмент са, както каза консултантът Вирджини О’Шей, „доста глупости“. Най-големите мениджъри на активи с най-добри ресурси разполагат с първокласни технологии, които го правят безпроблемно. Някои от по-малките магазини обаче разчитат на електронни таблици в Excel и, вярвате или не, на факсове. В скорошен доклад попечителската банка BNY Mellon каза, че една трета от клиентските сделки все още не отговарят на бъдещите критерии. „Ще бъде абсолютна бъркотия“, каза О’Шей. „Процентът на неуспехите ще се повиши . . . Транзакционните разходи ще се повишат.”
Банките може да решат, че някои от по-старите мениджъри на активи просто не си заслужават труда. Гледната точка „справете се с това“ е: Тези, които не могат да изпълняват безпроблемно клиентски поръчки и обратно изкупуване, не трябва да вършат тази работа. Паричните буфери в основните европейски фондове са ограничени, но трябва да могат да смекчат по-голямата част от удара. Също така, факсове? Сериозно?
В допълнение, магията на капитализма ще предостави решения. Банките попечители могат да се активизират и да предложат ликвидност на мениджърите на активи, които се нуждаят от нея. Това е вярно. Но това идва на цена, която ще бъде поета до голяма степен от тези във и на изток от лондонската часова зона, които вече се борят да поддържат темпото на американските инвестиционни центрове. Търговията с валута в Лондон – перлата в короната на Ситито – също е вероятно да пострада.
Придържането към болката от ускоряването на сетълмента си заслужава. Но цялото това упражнение показва, че въпреки всичките усилия на Европа да развие финансовите си мускули, ако САЩ кажат скок, глобалните инвеститори питат колко високо. Други пазари са, както каза Джим Маккоган, бивш главен изпълнителен директор на Principal Asset Management, „по-крехки, отколкото хората признават“. Тази очевидно незначителна модернизация на водопроводната инсталация поставя екосистемата под още един слой скъпоструващо напрежение и допълнително затвърждава господството на САЩ.
